格雷厄姆
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格雷厄姆
Source: https://buffett-letters-eir.pages.dev/people/格雷厄姆.html
Type: 人物
格雷厄姆（Benjamin Graham） 人物简介 本杰明·格雷厄姆（1894-1976），被尊称为"价值投资之父"，是现代证券分析学科的奠基人。他出生于伦敦，一岁时随家人移居纽约。父亲早逝后，家境困顿，但格雷厄姆凭借过人的智慧以优异成绩从哥伦比亚大学毕业，随后进入华尔街。 格雷厄姆的两部巨著——1934年与大卫·多德合著的《证券分析》和1949年独著的《聪明的投资者》——彻底改变了投资界的游戏规则。在此之前，华尔街更多是一个投机场所；在此之后，"以低于内在价值的价格买入"成为一套系统化的方法论。他提出的"安全边际"和"市场先生"等概念，至今仍是价值投资的核心框架。 1951年，年仅20岁的巴菲特在哥伦比亚大学商学院成为格雷厄姆的学生。巴菲特选择哥伦比亚，不是为了学位，而是因为格雷厄姆在那里授课。毕业后，巴菲特主动提出免费为格雷厄姆的投资公司工作（被拒绝），直到1954年才如愿以偿加入格雷厄姆-纽曼公司（Graham-Newman Corporation），成为仅有五名员工之一。 这段师生情谊深刻塑造了巴菲特的投资哲学。巴菲特反复说，19岁时读到《聪明的投资者》第八章——关于如何看待股价波动——是他"一生中最幸运的时刻之一"，那一刻"眼前的鳞片脱落"，低价从此成了他的朋友。格雷厄姆传授的不仅是技术，更是一种对待市场的态度：把股价波动视为机会而非威胁，把投资视为对企业的部分所有权而非炒作的筹码。 不过，巴菲特最终超越了老师。格雷厄姆的方法本质上是"捡烟蒂"——寻找价格远低于清算价值的平庸公司。这在小资金时代非常有效，但随着规模增长，这条路越走越窄。正是芒格后来将巴菲特从格雷厄姆的框架中"解放"出来，转向以合理价格买入伟大企业。巴菲特从未否认格雷厄姆的贡献，但也坦承这套方法"只在小规模时才行"。 巴菲特评价精选 "我19岁读到本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》以来，这种思维方式就一直是我投资行为的基石。那时候我恍然大悟，眼前的迷雾一扫而空。" —— 2004 巴菲特致股东信 "本杰明·格雷厄姆，我的老师也是我的朋友，很久以前描述过一种面对市场波动的心态，我认为这是对投资成功最有帮助的一番话。他说，你可以把股票市场的报价想象成来自一位异常殷勤的先生——市场先生——的出价。" —— 1987 巴菲特致股东信 "我们坚持在买入价格上留有安全边际。我们相信恩师本杰明·格雷厄姆极力强调的安全边际原则，是投资成功最关键的基石。" —— 1992 巴菲特致股东信 "价格是你所支付的，价值是你所得到的。不管我们谈论的是袜子还是股票，我总是喜欢在打折的时候买好货。" —— 2008 巴菲特致股东信 "短期来看，市场是一台投票机；但从长远来看，它是一台称重机。" —— 格雷厄姆原话，巴菲特在 1993 巴菲特致股东信、2017 巴菲特致股东信、2022 巴菲特致股东信、2023 巴菲特致股东信 等多封信中反复引用 关键故事 改变一生的课堂。1950年秋天，巴菲特踏入哥伦比亚大学商学院，唯一的目的就是追随格雷厄姆。在此之前的十年里，巴菲特已经"热爱着"股票投资，但业绩平平。格雷厄姆的课彻底改变了他。格雷厄姆不仅教授估值方法，更在课堂上教会学生一种对待市场的态度。"上Ben的课是一种极大的享受，很快就激发我想尽一切办法去了解这位偶像的一切"，巴菲特在1995年的信中回忆道。他甚至去翻《美国名人录》，在那里发现格雷厄姆是盖可保险公司的董事长——这个发现直接促使巴菲特深入研究盖可，开启了另一段传奇。 格雷厄姆-纽曼的岁月。1954-1956年间，巴菲特在格雷厄姆的公司工作。他在2007年的信中回忆，到新岗位才三个月，就被格雷厄姆和杰瑞·纽曼派去参加布鲁克林洛克伍德巧克力公司的股东大会。那次经历让他第一次目睹了控制权争夺和公司运作的实战场景，为他日后的投资风格埋下伏笔。 石油商的寓言。巴菲特最爱引用的格雷厄姆故事之一：一位石油勘探商去世后来到天堂门口，圣彼得告诉他石油商人专区已经挤满了。这位勘探商灵机一动，朝里面喊了一声："地狱里发现石油了！"石油商们蜂拥而出。最后这位勘探商想了想说："还是跟着他们走吧，说不定是真的。"这个寓言精妙地揭示了投资世界中的从众心理——即使是谣言的制造者，最终也可能被自己的谣言所蒙蔽。 1936年的讽刺杰作。在1990年的致股东信中，巴菲特专门附录了格雷厄姆在1936年撰写的一篇从未发表过的讽刺文章，嘲讽会计实务中的各种花招。巴菲特感慨，半个世纪过去了，格雷厄姆所嘲讽的那些过分做法"已多次出现在美国大企业的财务报表中，并且都获得了知名会计师事务所的签字背书"。 对伯克希尔的影响 格雷厄姆对伯克希尔的影响是根本性的、地基层面的。没有格雷厄姆，就没有后来的巴菲特，自然也就没有伯克希尔。 首先，格雷厄姆传授了价值投资的基本框架。"安全边际"的概念确保巴菲特在每一笔投资中都留有犯错的余地，这种保守主义是伯克希尔数十年来屹立不倒的基石。即使后来巴菲特在芒格的影响下转向优质企业，安全边际的原则从未被抛弃。 其次，"市场先生"的比喻帮助巴菲特建立了面对市场波动的心理定力。巴菲特在几乎每一个市场危机中都能逆势而行，根源正是格雷厄姆教给他的：市场先生是来为你服务的，不是来指导你的。这种理性的态度代代相传，成为伯克希尔文化的核心。 第三，正是在格雷厄姆-纽曼公司工作期间，巴菲特接触到了盖可保险，播下了日后伯克希尔保险帝国的种子。从某种意义上说，格雷厄姆不仅教会了巴菲特如何投资，还间接将伯克希尔最重要的资产之一引入了他的视野。 巴菲特对格雷厄姆的感情贯穿始终。2025年感恩节致辞中提到，1954年在纽约，"本杰明·格雷厄姆和杰里·纽曼待我极好"。七十年过去了，师恩未忘。 历年提及 1984 巴菲特致股东信 1985 巴菲特致股东信 1987 巴菲特致股东信 1990 巴菲特致股东信 1992 巴菲特致股东信 1993 巴菲特致股东信 1994 巴菲特致股东信 1995 巴菲特致股东信 1997 巴菲特致股东信 2000 巴菲特致股东信 2001 巴菲特致股东信 2004 巴菲特致股东信 2006 巴菲特致股东信 2007 巴菲特致股东信 2008 巴菲特致股东信 2010 巴菲特致股东信 2011 巴菲特致股东信 2013 巴菲特致股东信 2014 伯克希尔的过去现在与未来 2014 副董事长的思考 2017 巴菲特致股东信 2022 巴菲特致股东信 2023 巴菲特致股东信 2025 感恩节致辞